「600188兖州煤业」《中国证券报》头版评论:央行的"增资"没有悬念,降准也不是首选

股票资讯  2021-05-09 12:46:59

6月3日,央行重启并进行了800亿元的逆回购操作。这仅仅是开始。6月份,流动性供需受到诸多因素的干扰,存在一定压力。央行对流动性的支持毫无悬念,降准的预期再次升温。但是,当前的货币政策仍面临平衡多个目标的问题,并且更有可能选择反向回购%2B中期贷款工具(MLF)。

6月初,机构研究报告的重点是资金。从历史上看,6月货币市场的动荡令人印象深刻,仍然存在许多潜在的流动性干扰因素。

在过去的年中,流动性易于波动,主要是由于两个原因。一方面,银行系统的总流动性下降,这与流动性稳定性下降和波动性增加相对应。观察中央银行的数据,我们可以看到,每年第一季度末金融机构的超额准备金率通常大大低于上年第四季度末的水平。考虑到4月和5月的传统纳税月以及法定存款准备金的自然还款等因素,6月金融机构的超额准备金率可能不会明显高于3月底,甚至可能进一步下降。。银行系统的流动性本年度的总额处于较低水平。另一方面,面对6月底进行的金融监管评估,由于满足标准的评估需求,金融机构增加了对预防性融资的需求,并且倾向于减少资金借贷,这对市场资金的供求关系产生了影响。。

上述两个问题在今年6月仍然存在。还有其他影响今年的因素:

首先,中央银行的流动性工具到期日很大。据统计,6月,央行逆回购到期6100亿元,MLF到期6630亿元。到期基金总额为12,730亿元。央行本周到期的逆回购和MLF总额为9,993亿元。

第二个是到期的大量银行同业存单。据统计,6月到期的银行间同业存单17,259亿元,比5月份增加近3,000亿元。

第三是地方政府债券的大量发行。过去,6月至9月是全年发行地方政府债券的高峰期。上周,地方政府债券发行规模突破1000亿元大关,地方政府债券发行加速迹象。许多机构预测,6月份地方债券发行很有可能超过5000亿元,甚至有可能超过6000亿元。政府债券发行的支付也对流动性产生影响,特别是在地方政府债券发行密集的中期。

随着人民币汇率的调整,还需要考虑外汇因素对流动性的影响。尽管6月对于传统的财政支出来说是重要的月份,但是可以预期在月底进行财政投资,但是在上半年的资金缺口仍然很明显。

面对多种潜在因素,中央银行有必要及时,适当地提供流动性支持,以保持合理和充足的流动性。6月3日央行的逆回购操作仅仅是个开始。当前的悬念更多地集中在央行将采用何种工具上。

降准具有包容性。在一次释放大量低成本资金并有效填补流动性供需缺口的同时,它可以更充分地使各种存款金融机构受益,并有助于缓解本季度末的状况。"流动性分层"的问题容易出现。在这种情况下,6月初市场上降低存款准备金率的呼吁悄然增加。

应该说,6月份存在降准的可能性存在,但它可能不是首选。降准的信号含义太强,可能不是更好的选择。此外,当前的经济弹性足够,总体运行稳定,并且有宏观经济政策控制的余地以应对紧急情况。6月17日,央行将第二次实施降低中小银行存款准备金率的政策。在此基础上,进一步降准的可能性不大。

相比之下,央行的逆回购操作可以调整流动性的边际短缺,最适合应对季节性因素的影响。考虑到外汇因素,仍然有必要更新适当数额的多边基金,以确保中期流动性的供应。6月,央行的流动性管理可能更多地依赖公开市场反向回购%2BMLF的组合。

一般而言,尽管6月份的流动性扰动因素很多,但存在一定的压力,可能会不可避免地出现波动,但是市场参与者也抱有充分的期望和提前的准备。预期和准备得越充分,流动性波动超出预期的可能性就越小,实际的经营状况可能会好于预期。今年也存在这种可能性。

相关报告>>>

预期的降准再次降临?中央银行今天的运作仅仅是6月"补货"季节的开始。

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(来源:《中国证券报》)


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