「第三石」基金控股集团之争:市场崩盘的原罪还是市场转型的必要阶段?

股票资讯  2021-04-22 23:55:50

机构控股集团的逻辑在于沪深股市个股的选择,尤其是沪深300成份股的选择,以及具有长期投资价值的超级品牌的选择;基础资产所在的行业是否处于向上的景气周期是核心变量,决定了组织团结的持续时间和紧密程度。

基金持有已成为市场上最受关注的话题。

特别是随着机构团结股的波动越来越大,一方面市场担心团结崩溃带来的市场冲击,另一方面参考国外成熟市场,机构团结将成为证券市场“28年分化”的正常现象。

与a股市场相比,痛苦已经在发生。

如何理解a股市场目前的控股集团?

《21世纪经济报道》记者采访发现,机构投资者在这一特定阶段的态度仍然复杂,在不同观点的争夺下,问题仍然存在。

集团倒闭带来的市场担忧

此时此刻,当集团股票疯狂上涨时,市场基金越来越担心。

你想减轻你的负担吗?什么时候会减仓?组织会崩溃吗?

事实上,预计集团的倒闭会带来市场动荡。

根据招商局证券的复盘(600999,股份it),根据之前的a股复盘,类似情况发生过4次,分别是2007年1季度-2010年1季度集团财务,持续了13个季度;从2009年第3季度到2012年第3季度,第一消费群持续了13个季度;2013Q1-2016Q1持有信息技术13个季度;第二个消费群体始于2016年的Q1。

“和每一个群体一样,之前的犹豫总是更好的增加职位的机会。最初的动摇是抱团更紧,一次次下车,一次次后悔上车,不断强化持股信念形成最坚定的信念。抱团,迎来最后的泡沫。”招商证券说。

根据前一个集团崩溃后的市场表现,比如2010年第一季度,金融部门尤其是银行没有表现弹性,机构投资者转向集团消费。

相应地,2010年4月中旬至2011年7月中旬,整体金融指数下跌20%,同期不含金融的指数上涨2%。

到2011年9月底,金融指数已经下跌了30%以上。

对于目前的市场来说,集团会不会倒闭,倒闭后的影响力是几何级数,是争议的焦点。

“大家看好的股票越来越集中,买入资金越来越大。当涨幅越来越高,股价就会透支。这个时候,对于股票或者投资者来说,性价比会变得更差,所以我觉得今天持有集团是有风险的。”格雷资产董事长张克星告诉《21世纪经济报道》。

持有这种观点的机构不在少数。

“我们无法预测集团何时解散,风险肯定存在。然而,保持长期投资的想法是关键。我们不指望今年或未来能获得与前两年一样高的收入,”张克星说。“集团解散的主要原因是流动性。拐点和通胀预期,这两个因素与利率的上升交织在一起,导致估值杀盘,给未来整个市场带来伤害。表现就是扼杀估值。在这个过程中,如果估值本身就高,就没有业绩。如果现在估值不高不低,业绩能保持高增长,那么这样的公司即使有短期估值,未来也能获得业绩增长带来的收益。”

“机构股不是永恒的。经济基本面和货币政策等叠加因素会导致市场风格的转变。这个时候股票会发生转换,容易产生风险。”北京一家公共基金的基金经理表示。

但他也提到了另一个发人深省的观点:其实集团倒闭的根本原因是出现了表现更好的板块。

成熟市场的必要阶段

虽然过去集团组织解体的后遗症依然存在,但业内很多人在采访中指出,目前的集团组织现象与过去不同。

兴业证券首席策略师王指出,从a股的长期发展来看,当前的“机构团结”并不是过去的“机构团结”。

核心逻辑是a股的一批优质核心资产脱颖而出,成为QE时代的“非卖品”。随着a股市场的推进,核心资产也在路上。中国的核心资产在世界各地都很稀缺,成为QE时代抵御贬值的最佳“非卖品”。

“参照国外成熟市场,机构持有团体是正常现象。马太效应使机构资金更加集中,从长远来看也将是国内a股市场的长期趋势。”采访某券商公募基金权利总监时指出。

机构团结在中国并不是一个独特的现象,而是世界资本市场的一个共同特征。美国主流投资机构早就拥抱了十大公司,只有苹果、亚马逊、微软、谷歌、Facebook、特斯拉等6家公司占据纳斯达克总市值的50%。

“作为管理大型基金的成熟投资者,机构不会无缘无故收购这些公司。他们必须具备优秀的投资逻辑,而这些逻辑不一定被大众投资者所接受。然而,从近百年的历史来看,主导资本市场的最终是机构投资者。”丹阳投资董事长康水月告诉《21世纪经济报道》。

根据一项数据,根据CICC的计算,个人投资者在流通市值中的持股比例已从2003年的95.4%降至2020年的51.8%。

在与本报记者沟通时,接近监管层面的人也预测这个比例会越来越低。

“17年过去了,个人投资者在流通市值中的比重下降了40%以上,未来一定还有很大的下降空间。个人投资者在a股市场获得超额回报越来越困难。当他们的投资收益远低于机构时,就会加入认购基金的大趋势,而且这种趋势会持续很长时间。”前面提到的基金经理指出。

这必然意味着,未来a股市场的机构定价权将日益增强。

投资理念的“争议”

随着机构比例的增加,在提高其定价能力的同时,能否更有利于长期价值投资理念和方法的实施,促进a股市场的合理定价?

这仍然是机构投资者关注的关键问题。

国泰君安证券也认为,国内外控股集团的本质都是趋同,都专注于追求“确定性溢价”。虽然市场上对风格转换有疑虑,但由于基金专注于领先的繁荣,风险偏好仍然较低,因此转换概率不大。

它眼里也有逻辑。在流动性拐点出现之前,轨道和竞争格局是增量资本对价的前提条件。资本投入持续时间长,蓝筹龙头还是首选。

“我们关注的是机构控股的现象,更应该关注的是机构控股集团所处的阶段,控股集团的逻辑,以及标的资产的质量。”康水月说。

在他看来,现阶段肯定不是群体解体。如果是集团崩溃的阶段,这个过程会伴随着恐慌性抛售和成交量的大幅放大,但从最近两周开始,这个迹象并没有出现。

“只有当市场批评组织,没有根本影响的时候,组织才很难崩溃。如果集团不垮,背后的机构只会越来越近。看了很久,现在可能只在机构群体中间。”康水月认为。

机构控股集团的逻辑在于沪深股市个股的选择,尤其是沪深300成份股的选择,以及具有长期投资价值的超级品牌的选择;基础资产所在的行业是否处于向上的景气周期是核心变量,决定了组织团结的持续时间和紧密程度。

“近两年来,机构集中持股的背后,有一种导致确定性溢价的宽松流动性追求,有其合理性。”博塞拉基金认为。

目前的市场背景是,在全球低利率甚至负利率环境下,居民财富逐渐从房地产流向股市。同时,各行业龙头企业的竞争优势和盈利能力也越来越明显。

这也使得很多机构对龙头企业的股权资产进行重仓成为必然。

博塞拉基金认为,在热点发行潮下,经过近两年基金盈利效果大幅提升后,基金也自然选择了加强市场持有一批公开发售的尴尬股的趋势。

控股集团之争的背后,或许是资本市场的发展需要更多的“非卖品”资产。

(作者:蒋世强编辑:李新疆)

(负责编辑:张洋HN080)


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