浙商证券-如何看第三季度经济数据 600816股吧

股票资讯  2021-03-30 08:08:58

[研究报告摘要]

GDP继续修复,失业压力缓解,关注货币政策基调变化。第三季度GDP同比增长+4.9%,低于市场普遍预期的5.2%。在供应方面,基本实现了恢复工作和生产。PMI连续七个月位于门槛以上,工业增加值持续修复。9月,业绩超出预期。在需求方面,出口继续超出预期,证实了我们的判断,即第三季度出口贸易顺差净额达到1.12万亿元,继续为经济增长提供强劲支撑。此外,投资增速稳步恢复,消费加速回升。但“三驾马车”都表现强劲。为什么GDP投资略低于市场预期?目前我国GDP统计采用生产法和收入法相结合的方法,但从支出法的角度来看,数值基本可以匹配。我们认为,GDP与三驾马车业绩预期差异的核心来自于数据还原过程中价格因素的扰动。我们将第四季度实际GDP增长率预测调整为6%,为6.4%,将全年实际GDP增长率预测调整为1.8%,为2.3%。今年以来,货币政策的首要目标一直是确保就业,保持稳定和略微宽松的基调。随着失业率从第二季度开始逐渐企稳,货币政策的首要目标缺失,从第二季度末开始逐渐转向稳定、灵活、适度。9月份全国失业率为5.4%,比8月份低0.2个百分点。失业压力继续缓解,实现6.0%的年度目标难度降低。我们建议通过从缺乏转向金融稳定来关注货币政策首要目标的收紧,关注后续重要会议的政策声明。

失业率持续改善,实现目标不难。9月份全国调查失业率为5.4%,之前数值为5.6%,调查失业率回到5.5%以下,失业压力持续缓解。1-9月平均失业率为5.7%,远低于6.0的目标值。经济持续复苏,企业利润回升,就业需求逐步恢复,城镇新增就业能力显著提高,未来失业率仍有下调空间。

行业重回正轨,制造业超出预期。9月份工业增加值同比增长6.9%,高于我们的预期和市场预期。原因是工业生产复苏超出预期,工作日比去年同期多。两大周期的持续发展和生活服务业的加速修复,是对工业生产强势的有力支撑,积极趋势有望持续。

居民收入提高,社会零加速修复。9月份,社会消费品名义零售总额同比增长+3.3%。第三季度,消费品零售总额的单季度增长率为正。最终消费支出拉动GDP增长1.7个百分点,消费开始加速修复。一方面,一是随着经济复苏,居民收入稳步增长。第三季度居民实际可支配收入同比增长+5.8%,明显高于GDP增速,消费能力和消费意愿明显提升。另一方面,疫情的影响因素减弱,消费分化和恢复的特征趋同,受“社会距离”约束的消费开始复苏,纺织、服装、鞋帽和餐饮都呈现出加速复苏的趋势。

投资继续修复,房地产投资仍然更有弹性。1-9月,固定资产投资总体增长率约为0.8%,比上年增长1.1个百分点。其中,制造业投资同比增长-6.5%,比上年增长1.6个百分点。房地产投资同比增长5.6%,比上年增长1个百分点。基础设施投资同比增长0.2%,比上年增长0.5个百分点,实现正增长,从当月的同比增长率来看,我们估计9月份房地产、基础设施和制造业投资的增长率分别为11.9%、3.2%和3%,上一年的增长率分别为12%、4%和5%。房地产投资仍然更有弹性,当月基础设施投资和制造业投资的增长率与上月相比有所下降。基础设施薄弱仍然主要是由于财政资金的淤积。在制造业方面,高科技制造业的支持力度很强。在基础设施房地产投资拉动需求、信贷支持和企业利润正增长的共同作用下,预计后续制造业投资增速可能会迎来一定的上升趋势。


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