国泰君安:a股控股集团现象在港股重演,加仓科技消费,新弹药可期 如何选股票

股票资讯  2021-01-30 22:29:43

组织在哪里举办的团?超过历史上80%的百分比。基金头寸的标准差和偏度用于监控持有一个集团的现状。全行业基金持仓量标准差和偏度分别为4.56%和2.08,延续上升趋势,目前基金持有程度已超过历史80%。公司层面的职位集中度已经连续四个季度上升,综合考虑持续时间和上升幅度,这是四年来的第一次。风格上,周期板块行业和公司层面差别不大,消费板块程度加深,增长板块只出现在公司层面。

从微观流动性和交易层面来看,基金的集中控股集团进一步催化了盈利效果的提高,从而带动基金的控股集团行为再次加强,使得蓝筹估值逐渐偏离利润增长的合理预期。我们通过两个维度定量观察基金控股集团的盈利效应,发现:1)1)Q4基金控股集团的盈利效应仍处于较高水平但已表现出“扩散”效应;2)参与度较高的基金2)Q4会相应获得较高的回报。

资金配置不要沿着确定性的主线放松,警惕获利效应的“扩散”,在调整头寸时更要注重成本绩效。短期内继续享受蓝筹泡沫仍有可观的收益,在后续研究集团崩溃时间时,需要仔细跟踪观察流动性拐点。看仓库调整的方向,目前的机构岗位还是紧贴确定性蓝筹股的主线,但是领导岗位内部结构是“扩散式”的,明显增加了餐饮、家电、化工、机械、电气设备等行业的高素质领导。

公募南下:a股控股集团的现象在港股屡见不鲜,预计技术消费增加会有新弹药加入。第四季度,活跃的部分股票基金持有的港股市值增加1366亿元,反映了部分机构的“恐高”情绪。自2019年Q2以来,前10名头寸的市值比增加了25%。从结构上看,科技和消费领域受到基金的青睐。根据后续对港股公募配置的研究判断,如果算上新规(2017年6月)发布后发行的基金,目前内地港股的投资市值占22.67%,远低于非“港股”基金股票资产中港股投资50%的上限。据估计,活跃的部分股票基金可以增加的头寸数量约为5000亿元。

重点行业配置在确定性下追求性价比,餐饮超配置比例明显上升。Q4基金头寸显示,即使在热门行业,机构也只认可真正有利的轨迹。第四季度基金增加了关注食品和饮料、顺周期有色金属、化工和非银行行业的公式。其中,食品饮料、化工、非银行、有色金属、家电、军工等行业的超配置比例明显上升,而医药、电子、电器等前期增长较高的行业有所下降。

推荐两条投资主线:性价比和行业繁荣推动下的蓝筹内部切换。行业水平:1。推荐全球原材料循环(铜/铝/石化/基础)、可选消费(酒店旅游/化妆品/白酒/汽车/家电)和基于繁荣改善逻辑的新能源技术;2.Q4基金仓位已经过了机构更注重性价比的保证金,蓝筹股可能面临仓位结构的改变。短期来看,景气度较好的银行/券商有投资机会。

01组织在哪里举办团体?

超过历史的80%

宏观微观流动性超出预期,使得市场核心分阶段从预期水平向交易水平转移。在最近的专题报道中,我们反复讨论了如何从交易层面看待当前蓝筹股泡沫的驱动因素。2020年第四季度的季度基金报告有助于清理集团品种、资金南下、关键轨道头寸头寸的阴霾,使投资更加清醒。

根据基金头寸的标准差和偏度来监控现状,2020年第四季度的机构团结在行业和公司层面都得到加强。全行业基金持仓标准差为4.56%(2010年95.3%,2016年94.7%),标准差为2.08(2010年67.4%,2016年89.4%),持续上升趋势。2014-2015年,牛市随着市场微观结构的崩溃而结束。2016年,“牛不压熊,压死人”构筑了基金仓位集中的低点。在接下来的几年里,关于举办团的讨论并没有停止。

小组去哪里了?超过80%的历史。目前基金的持股程度已经超过历史80%,只有2010年能与之相比,除了“4万亿”刺激带来的宏观流动性在过去是充裕的,现在更依赖于经济中新破碎的资产带来的无风险利润率下降带来的微观流动性,这是a股历史上第一次蓝筹股泡沫产生的力量。但全公司基金头寸标准差为0.15%(2010年为53.4%,2016年为78.9%),标准差为9.75(2010年为90.6%,2016年为84.2%),也处于年内高位,无明显转头迹象。值得注意的是,公司层面的岗位集中度已经连续四个季度上升,综合考虑其持续时间和上升幅度,这是四年来的首次。

公司层面的基金头寸集中度与市场指数有很高的相关性。我们可以观察到,基金头寸在公司层面的集中程度与市场指数有很高的相关性,并且具有前瞻性(领先1-2个季度左右),这不仅表明基金的边际定价能力有所上升,也反映了中观的弱化和微观的加强。

特别是公司层面的资金头寸集中与市场指数所处阶段的矛盾,可以反映DDM模型中分母端无风险利率和风险偏好带来的不同市场情况。2014Q2- 2014Q3上半年牛市没有伴随持仓集中度上升,说明市场是无风险利率下降带来的增量资本流入造成的,而下半年增量资本成功带来了股票型基金的风险偏好。同样,2020年7月和2021年1月以来的大规模市场也是可以解释的,这与我们“无风险利率继续下降”、“风险偏好处于低位,方差正在缩小”的判断是一致的。

从风格上看,消费板块程度加深,增长板块更重要。风格上,行业和公司层面差别不大,尽管有色金属和化工行业分别有( 1.3%和 1.4%)的提升,2020年4季度岗位集中度略有上升,但总体趋势持平。消费整体程度加深(以餐饮为主 2.6%),在公司层面更为明显。值得注意的是,2017年基金头寸消费行业标准差上升斜率高于行业标准差,说明消费市场有一个独特的从一线向二三线下沉的规律。增长方面,尤其是2019年以来,团团只出现在公司层面。2020年第四季度中央经济工作会议的“不急转弯”和“十五”计划的预期,使投资者对DDM模型分子侧的关注从短期利润决定转向长期利润增长,资金头寸也从市场认为2021年第一季度后繁荣可能下滑的电子(-1.0%)转移到需求侧渗透率上升的电气设备和军费增加( 0.4%)的军工行业,这是在新能源( 0.3%)和大

子轨方面,Q4稀有金属和化纤大幅加仓。考虑到提仓率结果的合理性,我们选择2020年第三季度和第四季度基金持仓比例同时大于0.1%的轨道(按照上述规则剔除“综合”后,原104家深湾第二产业降为57家),基金持仓为0.1%-0.5%,0.5%-4%,>;;;4%的地区是不同的。2020年3季度,仓位水平位于0.1-0.5%的轨道,Q4增亮仓位数量多,但例如稀有金属、化纤等,保证金较大;位置层次位于0.5%-4%的轨道,增减位置的范围相对均衡,包括电子(半导体VS光光电)和医药(医疗服务VS生物制品、化学药品)等子轨道的差异化;职位级别>:;;4%的轨迹反映板块之间的博弈,以及流动性紧缩趋势下的消费>:;;科技,甚至Q4机构的动力设备,在科技板块的消费属性相对更多。

2020年第4季度,典型集团股份持股比例达到60%,基金持仓比例上升。市场考虑的典型持仓股中,约有60%在2020年第4季度实现了增持比例的提高,而典型持仓股的增持和减持持仓量仍然以相应细分轨迹的持仓量标准差和偏差为主,说明短期内难以拆分持仓量群体和转换风格。结合估值数据,无论是估值分位数还是相对于行业的溢价都与持仓变动正相关,说明当前市场已经偏离了预期的链接,向交易维度移动。

02通过持有一组股票赚钱的效果在高水平上传播

调整位置,把握决定性蓝筹股主线

2.1.Q 4组织的盈利效应已经扩散到很高的水平,收入“分层”已经收敛

目前蓝筹股估值已经充分体现了业绩的预期增长,这使得蓝筹股估值从交易层面的进一步上升来自于微观流动性的贡献。正如我们在之前的专题报告《a股历史上的第一次蓝筹股泡沫》中所指出的,这一次a股的第一次蓝筹股泡沫是低风险偏好、宏观流动性没有急转直下、微观交易流动性高于预期的三维共振的结果。目前蓝筹股估值的溢价水平一直很强,市场状况表现在“广度”(差异化)和“深度”(强化)两个方面,这使得蓝筹股估值的进一步上升不受基本面预期维度的影响,而是交易维度进一步强化的结果。

从微观流动性和交易层面来看,资金的集中持有会进一步催化获利效应,从而进一步驱动基金强化持有行为。我们通过两个维度定量观察基金盈利效果的绝对水平和历史地位。第一个维度是基金重仓前100只股票的绝对和超额收益,另一个维度是通过区分不同群体的参与来衡量基金的收益率。得出以下两个主要结论:1)1)Q4基金的赚钱效应仍然较高,但具有扩散效应;2)参与度较高的基金回报率越高2)Q4。

1.根据基金重仓100强股票的绝对收益和超额收益来看,都处于历史高位,2013年以来的历史分位数都在85%以上。但在第四季度,尴尬股的获利效应也呈现出明显的“扩散”现象,即之前的收益“分层”态势减弱,基金集中组核心领导的超额收益优势明显下降。

所谓收益分层,是指基金中持仓量较大的前100只股票每季度分成不同的区间(前5 前10 前20 前50 前100),排名靠前的股票增速明显超过排名靠后的股票,特别是在极端的持有市场,比如2017年和2020年上半年。然而,在第四季度,收入的“分层”现象明显缓解,甚至分层现象不明显。

2.从Q4基金的参与度来看,参与度越高,净增长率越高。从Q4基金的参与程度来看,收益率基本是阶梯式的。另一方面,参与程度越高,进一步提升的速度越小,说明相对于其他基金,更难进一步获得超额回报。这也验证了“基金控股集团和赚钱的效果是相互加强”的结论。如果与之前基金的极端持有风格时期如2017年4月相比,收益率分布基本呈现一致趋势,进一步验证了这一结论。

此外,值得一提的是,如果对比观察以上两个维度的结论,虽然Q4基金前100只股票的市场涨幅具有扩散效应,但前10只重仓股票的平均股价涨幅与前90至100只重仓股票的平均股价涨幅几乎相同。但相比之下,虽然高参与控股集团的基金一如既往地获得了显著更高的回报,但第四季度低参与控股集团的基金似乎并没有“吃掉”这部分“价差”导致市场上涨,但与2020年第二季度的极端持股期相比,回报的“下降”更为显著。这可能进一步解释了组织的控股集团目前强大的盈利效应仍然可以使参与度较高的控股集团行为贡献的正收益超过领先市场的扩散对基金收益造成的负面影响。

(基金前10名股票是否属于集中持股股票,用其比例来衡量持股群体的参与程度,按照前50名和前100名计算结果基本一致。)

整体来看,从交易层面来看,强大的获利效应进一步催化了当前蓝筹的集体行为,使得蓝筹估值的上涨脱离了基本面的预期,但也要警惕目前获利效应的“扩散”现象。短期来看,继续享受蓝筹股泡沫还是会有可观的收益,但后续还是要仔细跟踪观察流动性拐点,以帮助我们判断当前蓝筹股市场何时崩盘。

2.2.机构持仓仍持“蓝筹股”主线,突出仓位调整方向的性价比

如上所述,本轮机构持股的集中度和盈利效果都处于较高水平。但在2020年第4季度蓝筹股整体估值较高的时候,也出现了机构持仓调整行为。之前集中控股集团的机构的调岗方向值得关注,可以为此次调岗判断提供方向和依据。

Q4机构持仓仍持蓝筹主线,领先公司持仓比例进一步上升至62.5%,但领先内部持仓有所扩散。Q4基金根据336家龙头公司的岗位(包括154名一线领导和192名二、三线领导),进一步提高一线领导的配置比例。此外,二三线领导岗位比例在连续六个季度下降后首次上升。经过连续六个季度的高位配置,部分一线领导已经充分体现出目前的确定性溢价,说明机构的领导职务也呈现出“扩散”效应。事实上,这部分解释了基金控股集团的盈利效应正在蔓延的现象。

在部分持有股票估值溢价较高的情况下,Q4基金在增持前期增持了电子、计算机、农牧业、医药等品种,并明显增加了餐饮、家电、化工、机电设备等优质龙头,仓位调整方向仍为短期品种,更具业绩弹性和确定性优势。结合第二产业估值水平,Q4基金更注重短期性价比。从内部仓库调整结构来看,餐饮和有色金属行业向二三线领导的扩散趋势更加明显。

2.3.后续机构位置调整方向:蓝筹股泡沫难以沿确定性结构破裂分化

从两个角度看,蓝筹股泡沫很难破裂。虽然以沪深300、沪深100为代表的大盘股已经过了2015年的高位,但估值已经逐渐冒泡。但我们认为:首先,在市场风险偏好仍然较低(全球政治不平静,防疫任务艰巨,全球经济和中国经济不确定)、宏观流动性“不急转”(边际流动性放松)、微观流动性超出预期(无风险利率再次下行,居民配置更多股权基金)三个因素的共振下,蓝筹股泡沫短期内难以破灭,而“蓝筹股”投资主线仍有参与。其次,从微观流动性交易的边际变化来看,近期爆发式基金的发行,推高了前期投资业绩突出的投资者的可投资基金规模,基于投资风格的连续性规律,复制以往成功投资经验的可能性很大。基于以上,短期来看,蓝筹股泡沫短期内还是可以参与的,而2020年4季度表现出来的基金持仓特征仍然具有一定的连续性,即跟随蓝筹股主线,短期的持仓调整会更加注重性价比。

基于行业景气促进下的性价比逻辑,对于后续看好的机构加仓板块,我们的推荐仍然遵循上半年投资策略的三条主线:1)受益于全球原材料涨价周期的上游资源产品,包括铜/铝/石化/碱化;2)得益于国内外消费的复苏,利润迎来了可选消费板块,包括酒店旅游/化妆品/白酒/汽车/家电;3)受益于政策水平倾斜、产业链高度繁荣的新能源技术。

蓝筹股的内部结构可能面临转换,会沿着确定性方向分化。控股一个集团的本质就是一定的溢价。事实上,2020年第四季度基金的头寸变动已经超过了机构关注成本绩效的临界点。近期基金大举南下,寻找低估值的优质港股蓝筹股,也是部分机构“恐高”情绪的体现。蓝筹股内部结构可能面临转换,短期景气度较好的银行/券商有投资机会。

03公开发售港股

加仓技术消耗,新弹药可期

3.1.南方基金青睐技术消费

在控股集团的背景下,部分机构的“恐高”使得Q4基金南去势不可挡,公募大幅加仓。2020年第4季度主动部分股票型公募基金持有港股市值3337.49亿元,比2020年第3季度增加1366.16亿元;占股票投资市值的8.59%,比上个月上升1.93个百分点。事实上,自2020年下半年以来,南向基金累计净流入已达5184.19亿元,成为港股市场重要的增量基金。

港股的科技和消费行业受到基金的青睐。行业层面:1)重仓排名前5位的行业为信息技术、非必要消费、金融、必要消费、工业,重仓市值分别为1190.13亿元、296.70亿元、179.75亿元、161.39亿元、100.35亿元;2)增岗行业前5位分别是信息技术、非必要消费、必要消费、金融、医疗,重岗市值分别增长648.15亿元、145.84亿元、97.98亿元、92.59亿元、84.93亿元。总的来说,随着全球经济的复苏和香港股市在新兴和特色行业的优势,技术和消费行业受到国内公开发行的追捧。

3.2.港股走强

领导班子不变,定力又提高了。一方面,所有港股的前10名、前20名和前50名市值分别从2019年第2季度的47.90%、62.65%和88.09%上升到2020年第4季度的73.07%、86.79%和97.21%,分别上升25.17%、24.14%和9%,这意味着龙头股集中度进一步提高,收敛程度趋于陡峭。另一方面,龙头股表现良好。自2016年以来,前10名超过前50名的概率为65%,从Q2 2019年第2季度至今,已经连续7个季度表现优异。值得注意的是,2020年以来,龙头企业相对于恒生指数的超额收益率越来越明显,团团的市场收益率处于历史高位。个股方面,腾讯控股、美团W、小米集团W、港交所、虞舜光科分别增长300.27亿元、121.03亿元、73.85亿元、57.31亿元、54.48亿元。

3.3.公弹药往南是什么几何?

港股在大型头部公募基金中所占比例平均为24.08%。在基金规模超过100亿元的公募基金中,最大份额的港股由E基金优质企业持有三年,占比46.41%,最小份额为汇天富创新医药,占比0.07%。港股整体平均持仓量占股市市值的24.08%,与50%的上限相比还有很大空间。

公募基金投资港股比例距离上限还有很大空间。截至2020年第四季度,股票投资市值14113.41亿元,港股投资市值3337.49亿元,占股票投资的23.65%。根据最新的公募基金参与港股市场交易指引,基金名称中带有“港股”字样的基金,应当将80%(含)以上的非现金基金资产投资于港股;低于80%的,不能带“港股”字样,以免出现“风格漂移”,此类非“港股”基金的股票资产中,投资港股的比例不得超过50%。如果仅计算新规发布后(2017年6月)发行的基金,可投资港股的主动部分公开发行股票市值为13129.91亿元,港股市值为2977.02亿元,占股票投资的22.67%,仍远未达到50%。

活跃的部分股票型公募基金可以增持的港股数量约为5318.97亿元。截至2021年1月22日,港股投资市值增加至8295.99亿元,按50%持股上限计算,增加5318.97亿元。

04关键行业配置

专注于高级细分赛道

除了餐饮、医药、新能源比重较高的“团团”轨道,得益于日益繁荣的全球原材料循环:有色金属、化工、以及“十四五”预期下的“百米飞人”:国防、军工也值得关注。这类重点行业具有以下特点:1)当前行业过度配置有限,公募基金增加配置意愿强烈;2)行业景气趋势在好转,未来盈利高度确定,有继续加仓的基础。

4.1.有色金属:在下游高度繁荣的推动下,稀有金属的头寸转向高配置

2020年第四季度,有色金属行业基金配置比例从1.86%大幅上升至3.19%,有色金属基金头寸恢复。近几年出现了两个过度配置时期,一个是2009年第3季度-2010年第2季度,另一个是2016年第1季度-2017年第4季度,与PPI反弹高度相关。

从第二产业的角度来看,2010年初,该组织主要部署了工业金属和黄金子行业,2016-2017年,主要部署了以锂和钴为代表的稀有金属。每一轮有色金属第二产业的制度配置都存在差异。2010年初,核心在于全球流动性宽松下金价和工业金属价格的快速上涨。所以工业金属和黄金受到机构青睐,工业金属配置比例一度上升到2.3%。2016-2017年,核心在于供应方叠加中国新能源汽车补贴政策下锂钴价格大幅上涨。

2020年第四季度,机构对有色金属配置的推动主要来自全球原材料周期下资源产品的预期涨价,以及新能源汽车产业链的高度繁荣对上游资源产品的拉动和传导。稀有金属仍然是机构仓储的主要方向,配置比例上升至3.3%,而工业金属在价格上涨的背景下仍有进一步仓储的空间。

4.2.石化 碱化:部分石化水龙头因油价上涨而大幅增加

2020年第四季度,石化行业配置比例从3.70%上升到5.13%。在行业层面,该组织在石化行业职位的增加主要体现在化纤行业。从个股来看,一些领先的石化企业大幅增加。得益于油价上涨,石化产业链整体受益。以荣盛石化和恒力石化为代表的炼化龙头企业配置比例迅速上升。其中,荣盛石化的持仓比例从0.18%提高到0.56%,恒力石化的持仓比例从0.08%提高到0.18%,占持仓增长的一半以上。

4.3.国防军工:14五计划百米飞人位置低

2020年第4季度,国防军工基金持有的头寸比例尚未上升到较高水平。过去,活跃基金对军工行业的加仓行为主要发生在大型市场。2007年,军工行业在牛市中的持仓比例一度上升到4%,然后在牛市高点维持2.3%的配置比例;2015年牛市军工资金配置达到3.0%。

从拆分第二产业来看,与以往不同的是,机构主要存储景气度较好的航空装备,其他子行业的配置比例仍然较低。从2020年第4季度活跃基金的尴尬份额配置情况来看,与之前国防军工整体持仓增加有差异。以AVIC申飞、AVIC光电和航空动力为代表的航空装备子行业配置比例达到1.4%,而航天装备等其他方向没有获得显著的资本增长。

05行业配置分析

沿着确定的主线,蓝筹股集团并不松散

5.1.持仓分析:股票型基金持仓水平居高不下

目前,基金的股票头寸保持在较高水平。从不同类型来看,普通股和部分股票混合型基金的股票持仓量均在80%以上,且持仓保持在较高水平;平衡混合基金持仓57.97%,灵活配置基金持仓59.53%,较上季度略有下降。

5.2.行业配置:餐饮、化工、非银行等配置比例大幅提升

从不同行业来看,整体资金头寸配置方向在于以餐饮和顺周期性有色金属化工为代表的消费。其中,食品饮料、化工、非银行、有色金属、家电、国防军工等行业的超额认购比例大幅上升,而前期涨幅较高的医药、电子、电器等行业的超额认购比例有所下降。

5.2.1上游原材料:总体配置仍较低,配置比例有所提高

从上游资源的资金头寸比例来看,总体上仍处于低配置状态,但随着第四季度商品价格的上涨,有色金属行业的配置比例明显增加。具体来说,Q4在矿业占比0.16%,有色金属占比3.19%,超额配置占比从-0.46%上升到0.38%。

5.2.2中游制造业:化学工业、国防和军事工业、电气设备工业的分布大幅增加

中游制造业主要发展为化工、国防军工、新能源等高繁荣产业。化学品配置在第四季度出现明显反弹,第四季度配置比例为5.13%,较上月增长1.43%,第二产业以添加化工产品为主(较上月增长0.78%);国防军工Q4配置1.79%,比Q3高0.37%(略低于0.09%),第二产业航空装备II明显增长0.31%(大超配置0.35%);得益于新能源产业的高度繁荣,第四季度电气设备配置率保持在9.21%,比第三季度上升0.3%(超额配置4.09%),其中第二产业电力设备配置率从2003年第三季度的7.69%上升至2004年第四季度的8.03%,电气自动化设备配置率从2003年第三季度的0.79%上升至0.87%。机械设备整体仍处于低配置态势,第四季度配置比例为3.58%,较上月增长0.11%,主要新增特种设备(环比增长0.1%)和通用机械(较上月增长0.1%)。

5.2.3下游消费:整体配置仍然偏高,餐饮、家电增加,药品减少

2020年第四季度,医药行业的活跃基金大幅减少,短期内受到疫情的催化。虽然医药行业仍然保持较高的配置比例,但与Q3相比,配置减少明显。医药生物产业超配置率从第三季度的5.80%下降到第三季度的4.49%(比上季度下降1.31个百分点),其中降幅最大的第二产业来自化工产品,超配置率从第三季度的0.82%下降到第四季度的-0.01%(比上季度下降0.83个百分点)。

农林牧渔、纺织服装、商贸业仍保持较低的配置比例。农林牧渔业超配置率由第三季度的-0.35%小幅降至-0.43%(比上季度下降0.08%),纺织服装行业超配置率由第三季度的-0.39%小幅降至-0.32%(比上季度下降0.07%)。商业贸易,餐饮行业是强制性消费领域为数不多的附加配置部门之一,一直保持在较高水平。第四季度占比19.45%,比第三季度高2.60个百分点,超额分配比例从第三季度的9.96%上升到第四季度的11.29%(比上季度高1.33个百分点)。该领域头寸的大幅增加主要是由于活跃基金对白酒的偏好不断增强。

随着家用电器、休闲服务和汽车的增加,可选消费领域继续升温。其中,家电占比从第三季度的4.06%上升到第四季度的4.72%,超比例情况从原来的1.56%上升到1.94%,上升了0.38个百分点。家用电器的增长来自国内经济的持续复苏,导致对外贸易大幅增长,而家用电器是中国对外贸易出口的重要组成部分,因此家用电器行业的繁荣程度不断提高。

休闲服务业和汽车产业的配置比例也逐渐提高。休闲服务业配置比例第四季度达到2.73%,超额配置比例从第三季度的1.66%上升到第四季度的1.79%(比上季度上升0.13个百分点),而汽车行业第四季度配置比例达到2.35%,超额配置比例从第三季度的-0.43%略微上升到-0.48%(比上季度上升)

5.2.4.TMT:在流动性紧缩趋势下,机构配置偏好仍然较低

机构在流动性紧缩趋势下规避TMT。其中,2020年第4季度电脑配置比例较第3季度下降1.06个百分点至3.66%,超额配置比例降至-0.61%。从第二产业来看,计算机应用的下滑最为明显。四季度配置比例下降0.94个百分点至3.54%(低配置0.08%);媒体、电子、通信的配置也有所减少,配置比例从第三季度的3.47%、13.26%和0.95%下降到第四季度的2.34%、12.24%和0.63%,超额配置比例分别为0.15%、4.44%和-0.86%。

5.2.5.大金融:券商大幅增加,银行头寸小幅增加,房地产大幅减少

2020年第四季度,非银行金融领域表现突出。第四季度,非银行金融行业持仓3.24%,超额配置率从第三季度的-5.09%大幅上升至第四季度的4.23%(比上季度上升0.86%)。该行第四季度的持仓比例达到3.21%。超额配置率从第三季度的-3.84%小幅上升至-3.80%,房地产头寸率在第四季度下降了0.87%

来源:国泰君安证券

来源:金融网络


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